KZ

13.02.2024
2024 жылғы 1 ақпанда «ҚазАтомӨнеркәсіп» ҰАК» АҚ (бұдан әрі – «Топ») 2023 жылғы 31 желтоқсанда аяқталған төртінші тоқсан және он екі ай үшін операциялық нәтижелерді жариялады.
2023 жылға арналған әлсіз операциялық нәтижелерге қарамастан, акциялар бағасының іргелі өсуіне оптимизм сақталады. Біз Hold ұсынысымызды сақтаймыз және 2023 жылға арналған қаржылық есептілік ұсынылғаннан кейін бағалауымызды қайта қарауды жоспарлап отырмыз.
2023 ЖЫЛҒЫ ОПЕРАЦИЯЛЫҚ НӘТИЖЕЛЕР:
1. 2023 жылдың аяғында 100% және пропорционалды меншік негізіндегі өндіріс көлемі 2022 жылға қарағанда төмен болды, бұл негізінен 2023 жылға арналған өндіріс жоспарының 2022 жылмен салыстырғанда аздап төмендеуіне байланысты;
2. Топтың сату көлемі сұраныстың артуына байланысты 2022 жылмен салыстырғанда жоғары болды (+10%), атап айтқанда, қолданыстағы келісімшарттар, сондай-ақ 2023 жылдан бастап жеткізілімдерге арналған жаңа ұзақ мерзімді келісімшарттар бойынша жылдық жеткізу көлемін ұлғайту бойынша тұтынушылардың қосымша сұраулары;
3. 2023 жылдың төртінші тоқсанында да, аяғында да орташа сату бағасы уранның спот бағасының жоғары болуына байланысты 2022 жылдың ұқсас кезеңдерімен салыстырғанда жоғары болды;
4. Компанияның келісімшарттық портфелі уранның спот бағасымен сәйкес келеді, алайда 2023 жылы кейбір ұзақ мерзімді келісімшарттар бойынша жеткізілімдер салыстырмалы түрде төмен спот бағалары жағдайында қалыптасқан бағаның шекті деңгейлерін қоса алғанда, тіркелген баға құрамдастарын қамтиды. Нәтижесінде Топтың төртінші тоқсандағы орташа бағасының өсімі сол кезеңдегі уранның спот нарығындағы бағаның өсуінен төмен болды, бірақ жыл соңында өсу қарқыны салыстырмалы деңгейде болды;
5. «Тайқоныр құрылыс зауыты» ЖШС: 2024 жылдың қаңтарында Топ «Қазатомөнеркәсіп-СаУран» ЖШС-нен «Тайқоныр Қышқыл зауыты» ЖШС («TQZ» ЖШС) 49% акциясын сату арқылы қайта құрылымдау жүргізді. Қазір TQZ қатысушыларына «Қазатомөнеркәсіп СаУран» ЖШС (75%) және «RU-6» ЖШС (25%) кіреді, олардың екеуі де біздің еншілес компанияларымыз бен Топтың кәсіпорындары толығымен бақыланады. «TQZ» ЖШС өз өндірісін қамтамасыз ету және жеткізу тәуекелдерін азайту стратегиясы аясында номиналды қуаты жылына 800 000 тонна күкірт қышқылын өндіретін зауыт салуда. Топтың толық бақыланатын еншілес компаниялары арқылы «TQZ» ЖШС-не жанама қатысуы азаяды деп күтілуде, өйткені күкірт қышқылын өндіру Топтың негізгі қызметі болып табылмайды.
Рейтингті «BBB-»-ден «BBB» деңгейіне көтеру. 2024 жылғы қаңтардың соңында Fitch Ratings «ҚазАтомӨнеркәсіп» ҰАК» АҚ ұзақ мерзімді рейтингін BBB--ден BBB-ге дейін көтерді.
ӨСУДІҢ АЛҒЫШТАРЫ:
Тұрақты төмен левередж: Топ консервативті қаржылық профилді сақтайды деп күтілуде, бұл ретте EBITDA левереджі 2024-2026 жылдары 1x төмен деңгейде қалады. Сондай-ақ, 2018 жылғы IPO-дан бері Топ өзінің қарыздық жүктемесін азайтты, ал 2020 жылдан бастап таза ақша позициясын сақтап қалды, ол 2023-2024 жылдары сақталады деп күтілуде;
Уранның жоғары бағасы;
Топтың нарықтағы мықты позициясы;
Өндіріс пен күрделі шығындардың артуы. 2024-2026 жылдары күрделі салымдарды жылына 200-250 млрд теңгеге дейін арттыру. Топтың жаңа кен орындарын игеруге, геологиялық барлауға, жаңа күкірт қышқылы зауытына, сондай-ақ Буденовское жобасын кеңейтуге және шоғырландыруға инвестициялауына байланысты өндірісті арттыруға мүмкіндік береді;
Күтілетін дивидендтердің жоғары төлемдері: 2023-2026 жылдар аралығындағы дивидендтерді төлеу бос ақша ағынының 75% және 100% аралығында болады деп күтеміз, өйткені орташа мерзімді перспективада жалпы EBITDA левереджі айтарлықтай төмендеуін жалғастыруда (2022: 0,3x). Бұл компания саясаты бойынша ең төменгі төлемнен жоғары, бірақ оның күшті қаржылық профиліне негізделген болашақта жоғары төлемдер мүмкін. Дивидендтік саясат таза қарыздың түзетілген қарызға қатынасы болған жағдайда еркін ақша ағынының кем дегенде 75% төлеуге бағытталған. EBITDA 1x-ден аз немесе таза қарыздың түзетілген қарызға қатынасы болса, кем дегенде 50% құрайды. EBITDA 1,0 есе көп, бірақ 1,5 есе аз. Дегенмен, дивидендтер акционердің мақұлдауына жатады.
2023 жылға арналған әлсіз операциялық нәтижелерге қарамастан, акциялар бағасының іргелі өсуіндегі оптимизм жоғарыда аталған драйверлерге байланысты сақталады. Біз Hold ұсынысымызды сақтаймыз және 2023 жылға арналған қаржылық есептілік ұсынылғаннан кейін бағалауымызды қайта қарауды жоспарлап отырмыз. 2023 жылға арналған қаржылық есепті жариялау 2024 жылдың 15 наурызына жоспарланған.